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最近两个月，港股和A股服装细分市场龙头接连通过并购的方式“秀肌肉”。继安踏(02020)在9月公布拟斥资近47亿欧元收购芬兰上市体育用品公司Amer Sports后，A股童装龙头森马服饰(002563.SZ)于10月9日宣布完成对法国高端童装企业Kdiliz集团收购交割，通过此次收购，森马一跃成为全球第二大童装公司。

安踏和森马结构发动大规模并购，给市场营造出这样一种观感，大型服装细分龙头将通过并购继续腾飞，而追赶着们的成长空间将被进一步压缩。事实上，这样的假想并不无道理，因为当一些大型服装企业也被并购之后，其他中小型服装企业未来即使有并购的条件，恐怕也难以找到如此大型的标的了。

好在，并购不成还有内生增长，比如近几年的李宁(02331)就是通过深耕现有业务实现业绩快速增长的一个标杆。

李宁公司于2018年9月份举办的2019年第二季度订货会订单，按年取得10%-20%低段增长。以吊牌价计算，特许经销商于订货会的李宁品牌产品订单(不包括李宁YOUNG)连续二十个季度取得按年增长。

最新于以2017年同季度伊始已投入运营的李宁销售点计算，截至2018年9月30日止第三季度，整个平台同店销售按年取得10%-20%低段增长。就渠道而言，零售(直接经营)及批发(特许经销商)渠道分别均取得按年高单位数增长，电子商务虚拟店铺业务按年增长为30%-40%低段。

截至2018年9月30日止第三季度，李宁销售点(不包括李宁YOUNG)于整个平台零售流水按年取得10%-20%中段增长。就渠道而言，线下渠道(包括零售及批发)取得10%-20%中段增长，其中零售渠道取得10%-20%中段增长及批发渠道取得10%-20%低段增长;电子商务虚拟店铺业务取得30%-40%低段增长。

第三季度主要受同店销售增长高于10%的带动，李宁零售销售按年增长约15%，增速明显加快。而李宁之所以能保持较高的同店销售增长速度，并非由于门店数量的增加。

公告显示，截至2018年9月30日，中国李宁销售点数量(不包括李宁YOUNG)共计6345个，较上二季度末净增加78个，前三季度净增加83个。可见，李宁业绩增长已经摆脱数年前对门店数量的依赖，取而代之的是公司在产品端取得突破。

在李宁天猫官方旗舰店，公司近年来发布的韦德之道系列球鞋，最高售价高达1009元人民币(单位下同)，而安踏最新款汤普森系列球鞋KT4破坏版的预售价格“仅”为808元，足见李宁在产品高端化方面已经走在国内运动品牌前列。

产品销量方面，李宁于今年二月登上纽约时装周的一款售价899元的“悟道”运动鞋，月销量为2232笔，单月贡献销售额超过200万元。

除了传统业务之外，李宁的新业务——李宁YOUNG也展现出快速成长的势头。

李宁公告显示，截至2018年9月30日，于中国李宁YOUNG销售点数量共计677个，较上一季末净增加46个，前三季度净增加504个(于2018年1月1日接管授权代理商旗下经销商店铺361家)。

智通财经APP注意到，李宁YOUNG销售点数量较2017年末的173家增长291.33%。公司曾表示，下半年将着力发展童装等板块的业务，预计童装今年底的门店数量可达到750家。

从行业来看，中国童装市场在二胎政策放开及80、90后年轻父母成为童装消费主力的背景下，童装行业发展势头良好。根据Euromonitor的数据，2017年中国童装市场规模约1796亿元，2012-2017年CAGR为11.1%，远高于服装行业的6.2%。量价共同驱动童装规模增长，近年来年销量增速明显提升，价格保持温和提升。

因此，童装市场成为各大服装企业争夺的蛋糕，中国本土运动品牌也纷纷追随耐克、阿迪达斯等外资品牌在儿童鞋服领域挖掘业界新增长点。

比如安踏除了拥有自主品牌安踏Kids之外，在2017年10月收购高端童装品牌小笑牛(KingKow);比如中国动向(03818)核心品牌Kappa业务2018年上半年销售总额同比增加10.7%，而其童装业务同比增长达16.28%;再比如，361度(01361)近期公布的三季度运营数据显示，公司361°童装品牌产品于2018年第3季度的零售额(以零售价值计算)较2017年同期有低双位数百分比增长。

综上所述，在童装行业景气度高企的背景下，李宁的童装业务值得期待，再结合公司产品高端化取得的成效，即使李宁未来不去并购，公司未来的发展潜力也已了然。

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