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互联网企业之争，有时候不像战场，没有硝烟，但却像刀光剑影的江湖。都在江湖行走，既要武艺高强的实际能力，又要名满天下的江湖威望。恰似二手车电商平台之间的江湖之争，从广告词到代言人，如今更是到了上市板。2018年5月30日凌晨，二手车电商平台优信向SEC提交了IPO申请书，计划在纳斯达克上市，股票代码为“UXIN”，拟筹集最多5亿美元资金。

优信本次申请上市，将很可能成为“二手车电商第一股”，让去年下半年就开始鏖战的二手车电商市场再添新的看点。各界都在关注优信作为国内二手车电商的一个代表，在上市后会有怎样的表现。因此，如何准确对其估值也就成为大家关注的重点。

我们认为，以GMV（总交易额）计算，而不是以其他指标计算，对优信这样的二手车电商型公司是相对科学的。实际上，在电商领域，GMV被公认为是最为核心的关键指标，备受资本市场关注。无论是阿里的双十一，还是京东的618，无一不是在GMV上面大做文章。以阿里双十一为例，2016年成交额首次突破千亿元，就被认为是一个里程碑；而2017年，成交额更是高达1682亿元。2017年双十一，京东也首次公布了其GMV为1271亿元（从11月1日-11日）。

优信提交IPO申请的招股书当中显示，以GMV计算，优信是中国最大的二手车电商平台。优信二手车和优信拍两大业务在2017年的市场份额都达到40%以上，并相对2016年高速增长。招股书显示，通过优信平台销售的二手车从2016年的37.8万辆，增长至2017年的63.4万辆，同比增长67.9%。2018年前三个月的销量也同比增长61.6%。优信平台的总GMV从2016年的260亿元人民币，增长至2017年的434亿元人民币，同比增长67%。

通过带量形成用户粘性，带来持续消费，优信可以不断的减少开销占比最大的营销投入，有助于进一步实现扭亏。这样的连锁反应，通过今年前三个月非GAAP净亏损幅度的显著收窄，已经有所体现。

与市场上其他几家大打金融牌的二手车、新车交易平台相比，优信一直强调自身主营的业务方向是二手车电商。虽然汽车金融作为一些企业未来转型和盈利的主要希望，也提升了它们吸引资本追逐的筹码，但这并不意味着优信也会如法炮制。

通过独有的技术和数据分析能力，广泛的服务网络以及交易支持能力，优信持续变革和发展本行二手车业务，其未来盈利路径虽没有太多新花样和新概念，但基础稳固，前景可期。这就让我们在探寻优信的估值和发展潜力时，需要更重点考察GMV等与电商基础业务密切相关的指标。

我们通过市销率、GMV比率等计算，认为优信目前的合理估值应该在50亿美元以上，高于一部分市场分析人士10-15%的估值数字。