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拓邦股份(002139)：盈利能力持续提升基础业务稳健发展新能源业务持续向好

2023-08-21 02:16:53来源： 长城证券股份有限公司

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事件：8 月16 日，公司发布2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收42.56亿元，同比+0.67%，实现归母净利润2.58 亿元，同比+4.62%；实现扣非净利润2.54 亿元，同比+24.07%。

Q2 业绩明显改善，盈利能力持续提升。2023H1 公司实现营收42.56 亿元，同比+0.67%；实现归母净利润2.58 亿元，同比+4.62%；实现扣非净利润2.54 亿元，同比+24.07%。单Q2 来看，实现营收22.61 亿元，环比+13.34%；实现扣非归母净利润1.63 亿元，环比+78.28%。2023H1 实现毛利率21.57%，同比+2.49pct，且几个行业板块毛利率同比均有提升；实现净利率6.07%，同比+0.20pct。业绩有所提升，主要得益于公司加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品来提升综合盈利能力，以及汇率波动对公司盈利产生积极影响。2023H1 公司经营活动产生的现金流净额为5.28 亿元，同比+604.86%，主要原因是公司加大回款力度，同时上游供应趋于平稳，备货支出减少。

基础业务稳健发展，新能源业务持续向好。分业务来看，2023H1 工具板块实现收入16.20 亿，同比+0.83%，主要受行业去库存影响市场需求有所放缓；家电板块实现收入15 亿元，同比略降0.98%，主要为公司在原有分散品类的基础上，转向优势品类聚焦；新能源板块实现收入9.14 亿，同比增长6.56%，聚焦储能和新能源车两大领域，不断拓展产品品类，通过降本增效和技术创新提升产品竞争力，并积极拓展全球市场；工业控制板块实现收入1.37 亿，同比-1.03%；智能解决方案实现收入0.74 亿，同比-11.08%。总体来看，工具和家电作为基础业务，随着行业需求改善有望保持稳定增长态势，市占率有望进一步提升；新能源作为公司成长业务，高于公司整体收入增速，随着所处新兴行业的快速发展，公司凭借自主可控技术和产品力有望持续受益。

持续加大研发投入，加强平台化技术创新能力，构建核心竞争力。2023H1公司研发投入3.89 亿元，同比+10.45%，主要原因是公司业务处于快速发展期，通过持续创新以及对下游需求的洞察力，捕捉新业务及产业应用，对变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能BMS 等战略重点项目投入增加。公司以技术作为企业发展的基因，将创新视为公司的核心能力，形成了　　“四电一网”（电控、电机、电池、电源和物联网平台）的综合技术体系，覆盖智能控制一体化解决方案的各个核心技术领域，不断加强核心竞争力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.46/9.30/11.64 亿元，EPS 分别为0.59/0.73/0.92 元，当前股价对应PE 分别为19/15/12 倍，基于公司产品和客户不断拓展、业务布局不断扩大，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

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