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核心要点：

上周中药Ⅱ下跌1.43%，医药板块表现分化

(资料图)

上周医药生物报收8753.04 点，上涨0.6%；中药Ⅱ报收7843.35 点，下跌1.43%；化学制药报收10508.98 点，上涨0.53%；生物制品报收7757.66 点，上涨1.86%；医药商业报收6277.87 点，下跌0.18%；医疗器械报收7503.27点，下跌0.32%；医疗服务报收7435.01 点，上涨3.2%。医药子板块表现分化，医疗服务涨幅最大，中药板块由于前期累计涨幅较大，近期出现调整。

2023 年以来中药板块累计涨幅达9.39%，仍位列第一，超额收益较明显。

从公司表现来看，表现居前的公司有：贵州百灵、健民集团、嘉应制药、*ST 太安、亚宝药业；表现靠后的公司有：*ST 紫鑫、退市辅仁、ST 康美、沃华医药、神奇B 股。

上周中药PE（ttm）31.2X，PB（lf）2.88X

上周中药板块PE 为31.2X，近一年PE 最大值为33.61X，最小值为17.27X；当前PB 为2.88X，近一年PB 最大值为3.11X，最小值为2.22X。2023 年以来中药行业估值得到一定程度修复，中药板块相对沪深300 估值溢价率为159.63%，政策支持与业绩向好为中药行业提供了安全边际。

部分中药材进入产新期推升需求，中药材价格指数小幅走高上周中药材价格总指数为249.47 点，较前一周上涨1 个百分点，从十二个中药材大类看，呈现出9 涨3 跌，植物花类药材价格指数涨幅居首。目前中药材部分品种进入产新期，需求量增加，市场热度较之前的波动相比趋于稳定，预计后期价格指数有望小幅走高。

中药材GAP 实施，有望从源头推进行业高质量发展近期《中药材生产质量管理规范》监督实施示范建设方案发布，由安徽、广东、四川、甘肃省药品监管部门作为任务承担单位推进示范建设，其他省级药品监管部门可根据工作需要主动开展。此次示范建设方案的实施周期约为一年半，于2024 年9-12 月完成评估验收，遴选重点中药生产企业使用5-10 种符合中药材GAP 的中药材生产重点品种，并优先选择中药注射剂、中药配方颗粒、中药饮片（采购产地加工即趁鲜切制）、其他中成药大品种等作为重点品种。中药材GAP 的实施有望进一步推动中药材的规范化生产，从源头提升中药质量，从而进一步推进中药行业的高质量发展。

投资策略：关注增量为行业带来的增长空间

在利好政策支持下，我们继续看好中药行业，维持行业“增持”评级。看好中药行业大逻辑不变的基础上，建议关注行业新看点：首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩驱动，逐步实现“政策—创新—产品—业绩”

的新循环；其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力。建议关注行业增量变化，主要来自五个扩容：

一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来　　医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求端扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。

“新”看点之下，建议重点关注：（1）研发创新能力较强的企业；（2）进入医保、基药目录品种较多的企业；（3）独家品种较多的企业；（4）拥有国资背景且具有核心大品种的优势企业。

风险提示

（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；

（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期；（4）国企改革推进进度不及预期。

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